首页 -> 1999年第4期
深圳证券市场的艰难崛起
作者：肖四如
两天内把500万张gri：股认购抽签表售完为止。为减少排队人数，每一排队者最多可持有10张身份证买表。我7号上班，见满街都是人，营业点到处是黑压压一片。那个场景简直就是疯狂了。我想还有3天，就这么排下去，问题十分严重。面对这种情况，感到维护原来的办法看来不行了，但已覆水难收，只能通过全力以赴的工作去弥补。我决定不离开公安指挥部，坐镇指挥，很怕出问题。我对全国各地股票炒家汇集身份证来买股票的形势没有估计到。后来才听说一些股票炒家到惠阳、宝安、梅县等地租身份证，每个30—50元，有的地方甚至整村、整乡的人将身份证租出去，一些人甚至带了上千个身份证到深圳。有人估计全国各地汇集深圳的购股大军大约有130多万人，306个发售点每处都是几千人。有的从内蒙包了飞机到广州，再租车到深圳。8月8曰广州到深圳的火车票被炒卖到500多元一张，原价是50元。
一百几十万人云集小小的深圳，教师忘记了讲课，医生忘记了出诊，工人忘记了做工，律师忘记了办案。所有的人只有一个心愿，那就是把人民币变成股票。从7号开始排队，男女老少都一个紧挨一个排着队，吃喝撒就在队伍中进行，因为一离开那里就可能白排了。吃饭就靠面包、矿泉水，矿泉水卖到15元一瓶，面包5元一个。昏天黑地几天下来，万幸没有出人命。只是一老太太因高血压倒在地上，经抢救也好过来了。有位熟悉我的同志向我开了个善意的玩笑：你指挥百万大军，没有伤亡，是个奇迹。我听了啼笑皆非，这是我一生中所经历的最壮观也是最糟糕的一幕。这里值得一提的是：深圳的公安和武警是支持改革、顾全大局的，他们为维持发行秩序作了艰苦的努力，没有发生伤亡是他们的功劳。
9号上午11点有营业点反馈回来信息，说认购证已卖完。听到这个消息先是高兴，事情总算要过去了。但一想不对劲，怎么会这么快就卖完了呢，500万张呀，上次发行到下午才卖到300多万张。后来收到一系列举报，说哪里哪里开了后门。一举报我就请监察、公安去查。下午一点多，各发售点均公布售完。调查虽还没有结果，但我预感到群众反映的舞弊行为是有的，这给我们这次发行工作安下了颗“定时炸弹”。
10号那天晚上，果然“定时炸弹”爆炸了，股民集会了，群情激奋，上街游行，喊出反腐败的口号。李灏同志和我立即主持召开市委、市政府领导同志会议，紧急磋商，提出：一是要做好宣传疏导，尽量避免激化情绪，造成更大的对立，被坏人利用，明确地表明我们对股市舞弊人员要惩办，立即组织人查处。二是要准备扩大发行。原来500万认购券老百姓没有买到，如果不扩大发行，不管你怎样做工作，这口气出不来。我认为这两方面工作相辅相成，缺一不可，因为群众既不是冲政府来的，更不是冲改革来的，他们的愿望就是要买股票。只有再扩大发行，各点一开卖，群众就散了，极少数想借机闹事的人也就无计可施了。当时李灏同志也同意，但感到股票发行都是中央批准，事情不是这么简单。于是他亲自给李鹏同志打电话。李鹏说，一下子扩大发行一倍恐怕不行，要经过一定申请程序。李灏详细汇报了当时深圳的情况，反复说明这是解决当前事态的唯一出路，否则局面很难控制，坏人也可能有机可乘。李鹏同意了。李鹏总理在紧要关头作出了正确的决定，对解决后面的问题起了关键作用。10日晚上事态平息了，11日下午按时发行了增发的认购券。留下来的问题，一是组织力量查处舞弊人员；二是深刻反省，总结教训，面向今后股票市场发展，改进我们的工作。正好这时邹家华副总理在珠海开会，中央委托他来深圳了解情况。我们向他系统汇报了事情的经过，并提出了我们决策失误的三条主要教训：一是对当时全国炒股大军下深圳的形势缺乏正确的估计，想不到如此火爆。二是对腐败现象产生的可能性虽有估计，但没想到事情严重到无法遏止的程度。三是发行方法最大的弊病是限时限量又规定了中签率，既刺激了购买欲望又造成了紧张争购的局面。这是我人生经历中最为震动的一次事件，当然也是教训最深刻的一次。不久中纪委派出了调查组，市纪委对发行中的舞弊人员作了处理。
事物总是有两面性的，失误的教训使我们变得更聪明起来。以“8．10”为分水岭，股票发行方式进入了新的发展阶段，1993年采取无限量发售认购表和与储蓄挂钩的发行方式，实现了深、沪两地50亿新股的顺利发行，此后又采取专项存单的方式发行股票，并开始探讨公开竞价发行。
走向成熟至关重要的三大课题
肖：虽然我国股市已达到相当规模，但许多现象表明它仍然不是一个成熟的股市。例如我国股民中做中长期投资的不多，理性投资的比重不高，大多数是搞短线投资，股市投机成分较大；我国股价的波动主要取决于决策、信息，而成熟的股市主要取决于宏观经济及公司经营状况；再有，我国上市公司的股利常不能正常发放，成熟的上市公司股利发放是正常的。这些都表现中国股票市场仍具有初级阶段的性质，因而包含着极大的风险性。您过去是学习西方经济的，又亲身经历了我国证券市场发展的一些重要事件。您认为促使我国般市尽快走向成熟的重要问题有哪些?
郑：我认为尽快使我国股票市场走向成熟，至关重要的是要处理好三个方面的关系。一是处理好股票一级市场与二级市场的关系。一、二级市场是证券市场不可分割的组成部分，两者相辅相成，互相连动。1993年前二级市场过热，而一级市场过冷，一、二级市场的不平衡，是造成当时股价飙升而难以遏止的主要原因。我们现在不断扩大一级市场的发行规模，这不仅是经济建设发展的需要，也是求得二级市场相对平衡，求得市场稳定发展的需要。但是，如果一级市场发展规模过大、速度过快，必将对二级市场带来负面影响，甚至造成整个经济过度膨胀的恶果。另外，如果一级市场的需求主要来自二级市场资金的转移，股市外资金流入不多，那么随着新股的扩大发行，二级市场就必然出现不景气，股价总水平就要下降。二级市场不好，就会引起股民对股票价格预期不好，新股发行又将要受到影响。现在股票的二级市场基本上形成了市场规范，市场进入自由度高，股价随行就市，管理达到了一定的水平，但一级市场还没有完全脱离计划经济的方式，国家确立发行总额度，切块分配到省，省、市政府按指标(先是数额指标，现在是上市公司数量指标)选择企业，再请中介机构评估，上报审批。什么企业应进入股票发行市场，缺乏真正的符合市场经济规范的选择。
二是立法与监管的关系。就立法而言，目前已经有了证券法、公司法，交易所也有自己的规章制度，是有法可依的。但一些大户没有按规范操作，或者是有些规范的可操作性不强，或者是监管力度不够，出现大量的违规行为。国家三令五申，表明这个问题已经发展得比较厉害了。纠正银行炒股和上市公司自己炒自己股票的行为，只是加强监